四川大宗：国际原油承压运行，OPEC+增产预期与需求疲软博弈持续

2025年国际原油市场呈现典型的”上有顶、下有底”格局。CCTV财经报道称，2025年能源板块在国际大宗商品市场中承压运行，与贵金属的强势形成鲜明对比。截至5月末，布伦特原油在68-75美元/桶区间震荡，WTI原油在65-72美元/桶波动，年内跌幅约8%，是大宗商品中表现最弱的板块之一。

OPEC+减产延效递减

OPEC+自2023年以来持续减产，对油价的支撑效应正在递减。据OPEC月报，5月OPEC+实际产量仍超出目标约50万桶/日，部分成员国减产执行率不足。伊拉克实际产量超出配额约20万桶/日，哈萨克斯坦超出约15万桶/日，”自愿减产”的约束力在减弱。

市场对6月OPEC+会议是否继续延长减产存在分歧。沙特倾向于维持减产以支撑价格，但阿联酋和部分非洲成员国希望增产以抢占市场份额。这种内部分歧正在侵蚀OPEC+的集体行动能力。

从更宏观的视角看，OPEC+减产已持续近两年，全球原油市场从”供给过剩”逐步转向”弱平衡”，但库存水平仍高于5年均值。据IEA数据，4月末OECD商业原油库存约28.5亿桶，较5年均值高出约3000万桶，去库存进程尚未完成。

国际能源署（IEA）5月月报将2025年全球石油需求增长预期下调至80万桶/日，较年初预测下调20万桶/日。主要下调原因：中国经济转型期需求增速放缓、欧洲制造业持续收缩、电动汽车渗透率加速提升。

分地区看，中国仍是全球石油需求增长的最大贡献者，但增速已从此前的50-60万桶/日放缓至30-40万桶/日。新能源汽车渗透率在2025年4月已突破50%，对汽油需求的替代效应加速显现。据中国石油集团经济技术研究院预测，中国汽油消费量可能在2025年见顶，此后进入缓慢下降通道。

中东局势仍是不确定因素，但市场对地缘风险的定价已趋于理性。伊朗冲突未进一步升级，红海航运逐步恢复，地缘溢价从年初的8-10美元/桶回落至3-5美元/桶。

然而，地缘风险具有不可预测性。以色列与哈马斯的冲突、伊朗核问题的走向、也门胡塞武装对航运的威胁，任何一个环节的升级都可能迅速推高地缘溢价。对原油现货交易客户而言，保持对地缘事件的敏感度是风控的重要组成部分。

原油承压运行对化工产业链传导明显：下游PTA、乙二醇等品种成本支撑减弱，价格重心下移。据生意社数据，5月PTA价格环比下降3.2%，乙二醇环比下降2.8%，聚酯产业链整体利润压缩。

大宗商品现货交易客户需关注OPEC+政策走向和全球需求变化，合理管理价格波动风险。在原油”上有顶、下有底”的格局中，短期波段操作的空间可能大于趋势性机会。

数据来源：[1] OPEC月度石油市场报告，2025年5月；[2] IEA石油市场月报，2025年5月；[3] CCTV财经大宗商品市场年度综述；[4] 生意社能源化工行情数据，2025年5月；[5] 中国石油集团经济技术研究院成品油市场年报

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